1990年 垃圾债券 事件?

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\u4f60\u597d\uff0c \u5783\u573e\u503a\u5238\uff08Junk Bond\uff09\u4e00\u8bcd\u8bd1\u81ea\u82f1\u6587Junkbond\u3002Junk\u610f\u6307\u65e7\u8d27\u3001\u5047\u8d27\u3001\u5e9f\u54c1\u3001\u54c4\u9a97\u7b49\uff0c\u4e4b\u6240\u4ee5\u5c06\u5176\u4f5c\u4e3a\u503a\u5238\u7684\u4e00\u9879\u5f62\u5bb9\u8bcd\uff0c\u662f\u56e0\u4e3a\u8fd9\u79cd\u6295\u8d44\u5229\u606f\u9ad8\uff08\u4e00\u822c\u8f83\u56fd\u503a\u9ad84\u4e2a\u767e\u5206\u70b9\uff09\u3001\u98ce\u9669\u5927\uff0c\u5bf9\u6295\u8d44\u4eba\u672c\u91d1\u4fdd\u969c\u8f83\u5f31\u3002\u5783\u573e\u503a\u5238\uff08\u53c8\u79f0\u52a3\u7b49\u503a\u5238)\uff0c\u6307\u4fe1\u7528\u8bc4\u7ea7\u751a\u4f4e\u7684\u4f01\u4e1a\u6240\u53d1\u884c\u7684\u503a\u5238\u3002\u4e00\u822c\u800c\u8a00\uff0cBB\u7ea7\u6216\u4ee5\u4e0b\u7684\u4fe1\u7528\u8bc4\u7ea7\u5c5e\u4e8e\u4f4e\u3002\u4fe1\u7528\u8bc4\u7ea7\u4f4e\u7684\u4f01\u4e1a\u6240\u53d1\u884c\u7684\u503a\u5238\u7684\u6295\u8d44\u98ce\u9669\u8f83\u9ad8\uff0c\u56e0\u6b64\uff0c\u987b\u4ee5\u8f83\u9ad8\u7684\u606f\u7387\u5438\u5f15\u6295\u8d44\u8005\u8ba4\u8d2d\u3002\u4ee5\u6807\u51c6\u666e\u5c14(Standard& Poors)\u7684\u4fe1\u7528\u8bc4\u7ea7\u8ba1\uff0c\u6295\u8d44\u4e8eBB\u7ea7\u3001B\u7ea7\u3001CCC\u7ea7\u3001CC\u7ea7\u6216C\u7ea7\u7684\u503a\u9879\u6216\u53d1\u884c\u4eba\uff0c\u5177\u6709\u4e00\u5b9a\u7684\u6295\u673a\u6027\uff0c\u800c\u5728\u4e0d\u7a33\u5b9a\u7684\u60c5\u51b5\u4e0b\uff0c\u5373\u4f7f\u53d1\u884c\u4eba\u6216\u516c\u53f8\u4e3a\u6295\u8d44\u8005\u63d0\u4f9b\u4e86\u4e00\u4e9b\u4fdd\u969c\uff0c\u6709\u5173\u4fdd\u969c\u7684\u4f5c\u7528\u4e5f\u4f1a\u88ab\u62b5\u9500\u3002\u8d28\u7d20\u6700\u4f4e\u4e4b\u503a\u5238\uff0c\u5373\u6807\u51c6\u666e\u5c14\u8bc4\u7ea7BBB\u53ca\u4ee5\u4e0b\uff0c\u6216\u7a46\u8fea\u6295\u8d44\u7684BBB\u53ca\u4ee5\u4e0b\uff0c\u6240\u83b7\u8bc4\u7ea7\u4e00\u822c\u8f83\u4f4e\u53ca\u4e0d\u80fd\u5c65\u884c\u507f\u8fd8\u672c\u91d1\u4e4b\u98ce\u9669\u8f83\u9ad8\u3002\u5728baA\u6216BBB\u4ee5\u4e0b\u7684\u503a\u5238\uff0c\u662f\u5c5e\u4e8e\u8fdd\u7ea6\u98ce\u9669\u8f83\u9ad8\u7684\u6295\u673a\u7ea7\u503a\u5238\u3002

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垃圾债券一词译自英文Junkbond。Junk意指旧货、假货、废品、哄骗等，之所以将其作为债券的一项形容词，是因为这种投资利息高（一般较国债高4个百分点）、风险大，对投资人本金保障较弱。

垃圾债券最早起源于美国，在本世纪20及30年代就已存在。70年代以前，垃圾债券主要是一些小型公司为开拓业务筹集资金而发行的，由于这种债券的信用受到怀疑，问津者较小，70年代初其流行量还不到20亿美元。70年代末期以后，垃圾债券逐渐成为投资合狂热追求的投资工具，到80年代中期，垃圾债券市场急剧膨胀，迅速达到鼎盛时期。在整个80年代，美国各公司发行垃圾债券1700多亿美元，其中被称作“垃圾债券之王”的德崇证券公司就发行了800亿美元，占47%。1988年垃圾债券总市值高达2000亿美元。1983年德崇证券收益仅10多亿美元，但到了1987年该公司就成为华尔街盈利最高的公司，收益超过40亿美元。有“垃圾债券之神”、“魔术师”之称的该公司负责人米尔根1987年的薪俸高达5.5亿美元，“寻找资金就要找米尔根”成为当时市面的流行语。

垃圾债券80年代在美国能风行一时，主要有以下几个原因：一是80年代初正值美国产业大规模调整与重组时期，由此引发的更新、并购所需资金单靠股市是远远不够的，加上在产业调整时期这些企业风险较大，以盈利为目的的商业银行不能完全满足其资金需求，这是垃圾债券应时而兴的重要背景。二是美国金融管制的放松，反映在证券市场上，就是放松对有价证券发行人的审查和管理，造成素质低下的垃圾债券纷纷出笼。三是杠杆收购的广泛运用，即小公司通过高负债方式收购较大的公司。高负债的渠道主要是向商业银行贷款和发行债券，筹到足够资金后，便将不被看好而股价较低的大公司股票大量收购而取得控制权，再进行分割整理，使公司形象改善、财务报告中反映的经营状况好转，待股价上升至一定程度后全部抛售大捞一把，还清债务后，拂袖而去。其中最著名的例子是1988年底，亨利·克莱斯收购雷诺烟草公司，收购价高达250亿美元，但克莱斯本身动用的资金仅1500万美元，其余99.94%的资金都是靠米尔根发行垃圾债券筹得的。四是80年代后美国经济步入复苏，经济景气使证券市场更加繁荣。在经济持续旺盛时期，人们对前景抱有美好憧憬，更多地注意到其高收益而忽略了风险，商业银行、证券承销商及众多投机者都趋之若鹜，收购者、被收购者、债券持有者和发行人、包销商都有利可获。

然而，巨额的垃圾债券像被吹胀的大气泡，终有破灭的一天。由于债券质量日趋下降，以及1987年股灾后潜在熊市的压力，从1988年开始，发行公司无法偿付高额利息的情况屡有发生，垃圾债券难以克服“高风险—>高利率—>高负担—>高拖欠—>更高风险……”的恶性循环圈，逐步走向衰退。

垃圾债券在美国风行的十年虽然对美国经济产生过积极作用，筹集了数千亿游资，也使日本等国资金大量流入，并使美国企业在强大外力压迫下刻意求新，改进管理等，但也遗留下了严重后果，包括储蓄信贷业的破产、杠杆收购的恶性发展、债券市场的严重混乱及金融犯罪增多等等。

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