中国地方政府债务风险之二:隐秘的隐性债务
一、地方政府采用多种渠道举债，隐性债务持续增加自2008年“四万亿计划”期间地方融资平台贷款激增，至2013年地方政府通过信托贷款、委托贷款、城投债等非银行渠道融资，尽管自2014年43号文和2015年新《预算法》实施后，地方政府唯一合法的举债途径变为一般债和专项债，但地方政府仍然通过政府产业基金、政府购买服务、棚改项目、PPP项目、融资租赁等手段融资。这些做法导致地方政府隐性债务不减反增，风险日益凸显。具体而言，隐性债务包括由政府平台公司、国有企事业单位等代为举债，政府提供担保、财政资金偿还的债务，以及预期土地出让收入作为偿债来源的债务等。
由于隐性债务结构复杂、透明度低，其确切规模难以精确统计，现有估计从8.9万亿元至43万亿元不等。即使采用最乐观的数据（8.9万亿元），地方政府债务余额也已超过财政部规定的上限，引发了对地方政府可能面临的“债务危机”的担忧。
二、地方政府隐性债务风险评估
目前，国内研究通常从地方政府债务的举借主体、资金来源和资金投向三个方面来估算隐性债务规模。蒙格斯智库采用间接测算方法，通过分析地方政府投资资金去向，扣除政府资金总额，得出每年的举债规模，并累积得出债务存量。
在债务率较高的地区中，青海、陕西、贵州的隐性债务率超过1500%，云南、广西、湖南、四川、福建、重庆、甘肃等也超过1000%。仅有北京、上海、天津、江苏、辽宁、广东低于国际货币基金组织设定的150%的债务率控制标准。按省份划分，除部分省市外，大多数省份债务率超过欧盟设定的60%的警戒线。
三、地方政府城投平台尾部风险增加
隐性债务的核心问题是责任归属。中央政府立场明确，不会救助，强调“各自的孩子各自抱”。国发[2021]5号文明确了化解隐性债务风险的思路：一是遏制新增隐性债务；二是建立市场化、法治化的债务违约处置机制。
尽管中央政府强调城投平台公司可以破产，但市场化法治化的风险处置机制尚未落地。对地方政府而言，建立这样的机制无益只有害，因此缺乏推动的动力。随着越来越多资质较差的城投平台出现，尾部风险持续累积，城投公司破产事件终将发生。
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