贵州茅台半年报揭示业绩增长真相销量增加及销售渠道优化
8月2日晚间，贵州茅台半年报称，上半年实现净利润297.94亿元，同单日净赚约1.65亿元。贵州茅台在半年报中表示，公司业绩增长的原因主要是本期销量增加及销售渠道优化，直销占比持续大幅提高。
直销渠道（指自营和i茅台渠道）改革，是丁雄军上任以来进行的重要改革措施之一。财报显示，贵州茅台2022年上半年直销渠道收入209.49亿元，较2021年同期的95.04亿元增长120.42%，营收占比达36.35%，再创新高，其中i茅台上线3个月便贡献了直销收入的1/5。与此同时，上半年，贵州茅台的批发代理渠道收入366.14亿元，较去年同期的366.14亿元下降7.32%。
贵州茅台的出厂价不到千元，但是市场零售价接近3000元，有些畸形的销售体系一直被投资者不满，新的董事长上任后，一直力图改变过去的销售格局，提高直销比例。
当天，贵州茅台董事长丁雄军对外表示，70多年以来，茅台在酒库里面存了几十万吨基酒，按照现在的市场价值计算，是好多万亿。同时，丁雄辉表示，茅台冰激凌现在供不应求。
但是当天，贵州茅台报1885.00元/股，仅仅微涨0.27%，可谓波澜不惊，总市值2.37万亿元。
从产品端来看，上半年在茅台酒稳增的同时，贵州茅台的系列酒也实现较快增长，其中茅台1935为系列酒增长贡献了一定的业绩增量。
具体来看，上半年茅台酒实现营业收入499.65亿元，同比增长16.34%；系列酒实现营业收入75.98亿元，同比增长25.38%。其中，2季度茅台酒实现营业收入211.05亿元，同比增长14.97%；系列酒实现营业收入41.70亿元，同比增长22.04%。
基酒生产方面，上半年茅台酒基酒产量4.25万吨，系列酒基酒产量1.70万吨，同比增长36.0%，基酒生产和质量保持稳定。而从历史数据来看，贵州茅台近三年茅台酒上半年产量占全年比例在67%-73%之间，系列酒上半年产量占比在43-46%之间。
i茅台表现亮眼
2022年，贵州茅台直营渠道改革最受关注的动作，便是其自有电商业务的重启。
新任董事长上任后，3月28日，贵州茅台官宣将上线自营电商平台i茅台，并在3月31日开售部分茅台酒。报告期内，贵州茅台通过i茅台数字营销平台实现的酒类不含税收入已有44.16亿元，占营业收入7.66%，占直销渠道收入的21.08%。
目前，i茅台上有6款茅台酒和3款酱香系列酒，7月22日，i茅台官微发布消息称，i茅台自3月31日试运行至今，注册用户已超2000万，日活400万，销售收入逾56亿元，相当于每日收入5381万元。
中信证券预测，i茅台全年收入超120亿元，常态化新品的投放将进一步增厚收入。
华创证券表示，随着i茅台运行步入正轨，一方面贡献增长增量，当前仍以非标产品投放形式，预计经销商部分普茅配额后续将大概率上线；另一方面i茅台今年侧重平台运行平稳性，打造成熟的数字营销基础架构，为后续市场化改革打下基础。
重回公募基金第一大重仓股
股东方面，截至二季度末，贵州茅台股东总数为14.6万户，较上期（2022年3月31日）减少1.91万户，减幅为11.58%。
但整体来看，公募基金在今年二季度对贵州茅台为加仓趋势。从公募基金二季报来看，与一季度末相比，二季度末持有茅台的基金数量从1397只增加到1629只，重仓市值为1335亿元，这也使得贵州茅台取代宁德时代重回公募基金第一大重仓股。
多位明星基金经理在二季度对贵州茅台进行了加仓，其中便包括葛兰、张坤、朱少醒等。
公募一姐葛兰管理的中欧阿尔法混合在二季度大举增持贵州茅台，使其新进前十大重仓股名单，且高居第四大重仓股，截至二季度末共持有35.53万股，持股市值7.27亿元；张坤的易方达蓝筹精选，是持有贵州茅台股市最多的主动权益基金，截至二季度末持有302万股，持股市值约61.76亿元，位居该基金的第四大重仓股；朱少醒所管理的富国天惠精选成长在二季度期间继续加仓白酒，其中对贵州茅台的持股数量达到140万股，市值达28.63亿元，位列第一大重仓股。
此外，晨星最新数据显示，今年6月，海外最大中国股票基金-安联神州A股基金也大手笔加仓贵州茅台100%，月末持仓市值达2.61亿美元，折合人民币约17.63亿元。买入后，贵州茅台成为该基金的第四大重仓股。
中泰证券表示，茅台正在通过改革逐步解决量价增长受限问题，业绩增长点愈加丰富，有望实现加速增长，同时管理升级和增长提速也有望拉动茅台的估值提升。预计其2022-2024年净利润分别为648/762/892亿元，同比增长23.52%/17.67%/16.95%，对应EPS分别为51.58/60.70/70.99元，对应2022-2024年PE分别为36/31/26倍，重点推荐。
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