外汇互换交易的发展趋势
\u5916\u6c47\u4e92\u6362\u4ea4\u6613\u4e0e\u8d27\u5e01\u4e92\u6362\u6709\u4ec0\u4e48\u533a\u522b\u5417?\u5916\u6c47\u4e92\u6362\u4ea4\u6613(foreign exchange swaps)\u6307\u4ea4\u6613\u53cc\u65b9\u76f8\u4e92\u4ea4\u6362\u4e0d\u540c\u5e01\u79cd\u4f46\u671f\u9650\u76f8\u540c\u3001\u91d1\u989d\u76f8\u7b49\u7684\u8d27\u5e01\u53ca\u5229\u606f\u7684\u4e1a\u52a1\u3002
\u770b\u597d\u6700\u540e\u7684 \u662f\u76f8\u5173\u4e1a\u52a1
\u8d27\u5e01\u4e92\u6362 \u60a3\u7684\u662f\u4e8b\u7269 \u662f\u94b1 \u662f\u8d27\u5e01
\u53cc\u65b9\u7684\u6027\u8d28\u4e0d\u540c
\u5916\u6c47\u4ea4\u6613\u73b0\u5728\u56fd\u5185\u6ca1\u6709\u4fdd\u8bc1\u91d1\u4ea4\u6613\uff0c\u6b63\u89c4\u7684\u5e73\u53f0\u90fd\u662f\u56fd\u5916\u7684\uff0c\u5f00\u6237\u4e00\u822c\u5728\u7f51\u4e0a\u63d0\u4f9b\u8eab\u4efd\u8bc1\u548c\u5f88\u884c\u5361\u626b\u63cf\u4ef6\u6216\u6570\u7801\u76f8\u7247\u5373\u53ef\uff0c\u5e73\u53f0\u53ef\u9009FXDD\uff0c\u6216ODL\uff0c\u94b1\u662f\u5f00\u5b8c\u6237\u76f4\u63a5\u6c47\u5230\u56fd\u5916\u81ea\u5df1\u7684\u5e10\u6237\u4e0a\u3002\u7136\u540e\u5c31\u53ef\u4ee5\u7092\u4e86
以近期互换市场的发展看，互换交易的运行有这样几个特点和发展趋势。
1.互换市场参加者的构成由直接用户(End-user)向金融中介(Intermediaries)转移。互换市场主要由两部分参加者构成。一部分是直接用户，另一部分是金融中介。两者运用互换市场的目的不同。直接用户运用互换市场的主要目的是：
●获得低成本的筹资;
●获得高收益的资产;
●对利率、汇率风险进行保值;
●进行短期资产负债管理;
●进行投机。
直接用户包括银行、公司、金融和保险机构、国际组织代理机构和政府部门等。金融中介或银行间运用互换市场主要是为了获得手续费收入，或从交易机会中获利。它包括美国、日本、英国以及其他欧洲国家的一些银行和证券公司。对商业银行和投资银行来说，互换交易是一种具有吸引力的脱离资产负债表的收入来源。从互换市场实际构成中可以看到，直接用户参与交易的金额要大于金融中介参加交易的金额。1988年底，利率互换总的未偿名义本金额10.102亿美元中，直接用户互换金额是6.689亿美元，国际互换商协会成员银行间的互换金额是3.413亿美元。进入90年代，随着公司收购兼并浪潮的减退，运用互换市场的杠杆性交易以及与兼并有关的互换交易不断减少，直接用户对互换的需求增长幅度减少。相比之下，金融中介对互换的运用增加较多。1990年底时，在总的利率互换未偿名义本金额中，直接用户和金融中介所占比重分别为61%和39%。到1991年上半年，银行间新安排互换额已达3.354亿美元，占新安排的总利率互换名义本金额的44%。
2.互换交易者对伙伴风险(Counterparty-risk)方面的考虑更加敏感。互换市场有双重特征。一方面，互换市场具有批发市场特征。交易双方遵循预先确定的规则，由屏幕进行交易，大约有1/3的利率互换和1/4的通货互换都进行着较为标准化的交易;另一方面，互换交易由场外交易方式进行，具有零售市场或随意性特征，每笔交易需要分别安排。这虽然对交易双方来说更具有灵活性，但往往因这种个别安排或直接用户的套头动机使互换市场有较大的不透明性，加之各国当局对这种场外交易的法律规范有很大的不确定性，市场潜在的风险很高。1991年1月，英国上议院通过一项法令，规定政府当局，包括地方当局官员参与互换交易以及与之有关的交易是非法的。这项法令使许多参与互换交易的银行蒙受损失。
90年代以来，由于西方银行业陷入普通的危机，银行破产案以及信用等级下降情况甚多，这给互换交易参加者带来潜在的伙伴风险。市场对伙伴风险增大的反应是，新安排的利率互换期限普退缩短，较长期的互换要有那些具有更高信用级别的机构来安排。为减低互换交易中的信用风险和支付风险，国际互换商协会也在“利率和通货互换协议”修订本中，对会员在交易存在期内的信用风险加以控制。标准协议运用一系列条款，如陈述、约定事项、违约事项和终止事项、非法事件、信誉改变事件和银行资本改变等，规定交易双方有关信用方面的权利和义务。
同时，为减少交易对手支付方面的风险，标准协议在“总协议”中规定轧差支付的支付方式，即交易双方在交易支付日将所有同种货币的互换交易收入与支出相互轧抵，由支付金额较大的一方支付轧抵后的差额。“利率和通货互换协议”是互换交易中具有一定约束力的法律文件，运用这一协议的市场参与者，通过上述风险管理条款能减低互换交易中财务及信用风险。但从市场总体看，由于场外交易工具本身都缺乏统一的协议会计制度和财务公开系统，即使交易者们更为关注对手的财务状况，谨慎行事，也难以有效地避免交易过程中由伙伴风险带来的损失。
3.在利率和通货互换的货币构成中，美元标值的和有美元一方参加的互换占总互换额的比重明显降低。1988年底，以美元计值的利率互换额为7282亿美元，占同年总利率互换末偿本金额的72%，其他通货计值的利率互换仅占总利率互换的28%。1989年，美元计值的利率互换额占总利率互换的66%，而包括日元、英镑和马克等在内的其他通货标值的利率互换额已占总利率互换额的34%。到1990年底，美元标值的利率互换只占总利率互换的55%，其他货币计值的利率互换额比重已达45%。这其中，以瑞士法郎、英镑和加拿大元标值的利率互换增长最快。
1991年底，美元标值和其他非美元通货标值的利率互换额占总未偿利率互换频的比重已分别达49%和51%，美元标值的利率互换占绝对优势的地位已发生了逆转，这其中，德国马克、法国法郎和意大利里拉标值的利率互换增加员为明显。在通货互换的货币构成中也反映了同样的特点。有美元一方参加的通货互换虽然仍是通货互换的主要业务，但在非美元通货间安排的互换额增长较快。互换市场中美元作用的降低与市场结构变化有关。近年来，互换业务的直接用户逐步由美国市场向欧洲的金融机构和政府部门以及亚洲的非金融公司转移。新的直接用户多以非美元互换作交易。同时，非美元货币的较高利率水平以及币值较强的易变性，也促进了非美元互换业务的扩大。
绛旓細浜掓崲浜ゆ槗鏄户70骞翠唬鍒濆嚭鐜伴噾铻嶆湡璐у悗锛屽張涓鍏稿瀷鐨勯噾铻嶅競鍦哄垱鏂颁笟鍔°備簰鎹氦鏄撳凡缁忎粠閲忓悜璐ㄧ殑鏂归潰鍙戝睍锛岀敋鑷宠繕褰㈡垚浜嗕簰鎹㈠競鍦哄悓涓氫氦鏄撳競鍦恒傚湪杩欎釜甯傚満涓婏紝浜掓崲浜ゆ槗鐨涓鏂瑰綋浜嬩汉鎻愬嚭涓瀹氱殑浜掓崲鏉′欢锛屽彟涓鏂瑰氨鑳界珛鍗充互鐩稿簲鐨勬潯浠舵壙鎺ヤ笅鏉ャ傚埄鐢ㄤ簰鎹氦鏄擄紝鍙緷鎹笉鍚屾椂鏈熺殑涓嶅悓鍒╃巼銆澶栨眹鎴栬祫鏈競鍦虹殑闄愬埗鍔ㄥ悜绛规帾...
绛旓細鏈熸潈杩樻湁鈥滃満鍐呪濆拰鈥滃満澶栤濅箣鍒嗐傗滃満鍐呪濅氦鏄撴槸鎸囩敱浜ゆ槗鎵璁捐鐨勬爣鍑嗗悎绾︼紝浜ゆ槗鑰呴氳繃闆嗕腑绔炰环杩涜浜ゆ槗鐨浜ゆ槗鎵浜у搧锛屼笌澶栨眹鏈熻揣鐩稿悓銆傗滃満澶栤濅氦鏄撴槸鎸囦氦鏄撳弻鏂归氳繃涓瀵逛竴鍗忓晢鑰屾垚鐨勯潪鏍囧噯鍚堢害锛岀姽濡傚墠闈㈡彁鍒扮殑鈥滃姹囪繙鏈熲濃澶栨眹鎺夋湡鈥濃滆揣甯佷簰鎹⑩濈瓑銆傦紙1锛夊満澶栦氦鏄撱2011骞4鏈1鏃ワ紝鍥藉唴姝ｅ紡鎺ㄥ嚭浜...
绛旓細浜掓崲浜ゆ槗鏄户70骞翠唬鍒濆嚭鐜伴噾铻嶆湡璐у悗锛屽張涓鍏稿瀷鐨勯噾铻嶅競鍦哄垱鏂颁笟鍔°傜洰鍓嶄簰鎹氦鏄撳凡缁忎粠閲忓悜璐ㄧ殑鏂归潰鍙戝睍锛岀敋鑷宠繕褰㈡垚浜嗕簰鎹㈠競鍦哄悓涓氫氦鏄撳競鍦恒傚湪杩欎釜甯傚満涓婏紝浜掓崲浜ゆ槗鐨涓鏂瑰綋浜嬩汉鎻愬嚭涓瀹氱殑浜掓崲鏉′欢锛屽彟涓鏂瑰氨鑳界珛鍗充互鐩稿簲鐨勬潯浠舵壙鎺ヤ笅鏉ャ傚埄鐢ㄤ簰鎹氦鏄擄紝鍙緷鎹笉鍚屾椂鏈熺殑涓嶅悓鍒╃巼銆澶栨眹鎴栬祫鏈競鍦虹殑闄愬埗鍔ㄥ悜...
绛旓細姹囩巼娉㈠姩棰戠箒銆侀闄╁澶э紝鍚勪紒涓氬拰閲戣瀺鏈烘瀯杩垏闇瑕佹洿澶氱殑閲戣瀺宸ュ叿鍜屼氦鏄撴柟寮忥紝浠ヨ閬挎眹鐜囬闄┿傚洜姝わ紝鍚勭闃查櫓閬块櫓鐨勯噾铻嶅伐鍏峰拰浜ゆ槗鏂瑰紡搴旇繍鑰岀敓銆傚璐у竵浜掓崲鍙婂叾涓庡埄鐜囦簰鎹㈢浉缁撳悎鐨勬贩鍚堜簰鎹佽揣甯佹湡璐у拰璐у竵鏈熸潈绛夈傚湪姹囩巼娉㈠姩鐨勮儗鏅笅锛屽悇绉嶆姇鏈烘ч噾铻嶅伐鍏峰拰閲戣瀺浜ゆ槗鐩哥户鍑虹幇锛屼娇澶栨眹浜ゆ槗鏇磋秼澶嶆潅鍖栥
绛旓細浜掓崲浜ゆ槗鏄户70骞翠唬鍒濆嚭鐜伴噾铻嶆湡璐у悗锛屽張涓鍏稿瀷鐨勯噾铻嶅競鍦哄垱鏂颁笟鍔°傜洰鍓嶄簰鎹氦鏄撳凡缁忎粠閲忓悜璐ㄧ殑鏂归潰鍙戝睍锛岀敋鑷宠繕褰㈡垚浜嗕簰鎹㈠競鍦哄悓涓氫氦鏄撳競鍦恒傚湪杩欎釜甯傚満涓婏紝浜掓崲浜ゆ槗鐨涓鏂瑰綋浜嬩汉鎻愬嚭涓瀹氱殑浜掓崲鏉′欢锛屽彟涓鏂瑰氨鑳界珛鍗充互鐩稿簲鐨勬潯浠舵壙鎺ヤ笅鏉ャ傚埄鐢ㄤ簰鎹氦鏄擄紝鍙緷鎹笉鍚屾椂鏈熺殑涓嶅悓鍒╃巼銆澶栨眹鎴栬祫鏈競鍦虹殑闄愬埗鍔ㄥ悜...
绛旓細浣嗘垜浠崲涓涓搴︾湅,鍒欐妸鍏ㄧ悆姹囧競鐨勬尝鍔ㄨ捣浼忚涓洪闄,涓嶈鏄弬鍔澶栨眹浜ゆ槗鐨涓汉杩樻槸閾惰銆佷紒涓,鍙鏈夊姹,灏辨湁澶栨眹椋庨櫓銆備竴鑸湴璇,浜轰滑灏嗏滃洜姹囩巼鍙樺姩鑰岃挋鍙楃殑鎹熷け浠ュ強灏嗕抚澶辨墍鏈熷緟鐨勫埄鐩婄殑鍙兘鎬р濈О涓哄姹囬闄┿傞氬父杩樺皢鎵垮彈澶栨眹椋庨櫓鐨勫甯侀噾棰濈О涓衡滃彈闄╅儴鍒嗏濄 鑷1973骞村疄琛屾诞鍔ㄦ眹鐜囧埗浠ユ潵,璐у竵姹囩巼娉㈠姩棰戠箒,...
绛旓細鍦澶栨眹浜ゆ槗涓紝閫氬父闇瑕佹煡璇㈠嵆鏈熸眹鐜囷紝杩欐槸閾惰鎴栦氦鏄撳钩鍙板叕甯冪殑瀹炴椂姹囩巼銆傝繖浜涙眹鐜囨瘡澶╅兘鏈夊彉鍔紝鎵浠ユ垜浠氬父闇瑕佸湪浜ゆ槗鏃舵煡鐪嬫渶鏂扮殑姹囩巼銆傛煡璇㈡眹鐜囩殑鏂瑰紡鍙互鏄數璇濇煡璇佺綉缁滄煡璇佹垨鑰呯洿鎺ュ湪閾惰鎴栦氦鏄撳钩鍙扮殑缁堢鏈轰笂杩涜銆傜劧鑰岋紝濡傛灉浣犺杩涜鐨勬槸璐у竵浜掓崲锛岄偅鎹㈢畻杩囩▼灏辨瘮杈冨鏉備簡銆傝揣甯佷簰鎹㈡秹鍙婂埌涓ょ璐у竵...
绛旓細璐у竵浜掓崲锛堝張绉拌揣甯鎺夋湡锛夋槸鎸囦袱绗旈噾棰濈浉鍚屻佹湡闄愮浉鍚屻佷絾璐у竵涓嶅悓鐨勫哄姟璧勯噾涔嬮棿鐨勮皟鎹紝鍚屾椂涔熻繘琛屼笉鍚屽埄鎭鐨勮揣甯佽皟鎹傜畝鍗曟潵璇达紝鍒╃巼浜掓崲鏄浉鍚岃揣甯佸哄姟闂寸殑璋冩崲锛岃岃揣甯佷簰鎹㈠垯鏄笉鍚岃揣甯佸哄姟闂寸殑璋冩崲銆傝揣甯佷簰鎹㈠弻鏂浜掓崲鐨鏄揣甯侊紝瀹冧滑涔嬮棿鍚勮嚜鐨勫烘潈鍊哄姟鍏崇郴骞舵病鏈夋敼鍙樸傚垵娆′簰鎹㈢殑姹囩巼浠ュ崗瀹氱殑鍗虫湡...
绛旓細璐у竵浜掓崲锛堝張绉拌揣甯鎺夋湡锛夋槸鎸囦袱绗旈噾棰濈浉鍚屻佹湡闄愮浉鍚屻佷絾璐у竵涓嶅悓鐨勫哄姟璧勯噾涔嬮棿鐨勮皟鎹紝鍚屾椂涔熻繘琛屼笉鍚屽埄鎭鐨勮揣甯佽皟鎹傜畝鍗曟潵璇达紝鍒╃巼浜掓崲鏄浉鍚岃揣甯佸哄姟闂寸殑璋冩崲锛岃岃揣甯佷簰鎹㈠垯鏄笉鍚岃揣甯佸哄姟闂寸殑璋冩崲銆傝揣甯佷簰鎹㈠弻鏂浜掓崲鐨鏄揣甯侊紝瀹冧滑涔嬮棿鍚勮嚜鐨勫烘潈鍊哄姟鍏崇郴骞舵病鏈夋敼鍙樸傚垵娆′簰鎹㈢殑姹囩巼浠ュ崗瀹氱殑鍗虫湡...
