06年CPA考试财管辅导内部讲义(十九)
三、典型试题 1.某企业固定成本为20万元，全部资金均为自有资金，其中优先股占15%，则该企业（）。a. 只存在经营杠杆效应b. 只存在财务杠杆效应
c. 存在经营杠杆效应和财务杠杆效应d. 经营杠杆效应和财务杠杆效应可以相互抵销
【答案】c
【解析】有固定成本，说明存在经营杠杆效应；有优先股，说明存在财务杠杆效应；所以存在经营杠杆效应和财务杠杆效应。
2.某企业的产权比率为0.6,债务平均利率为15.15%,权益资本成本是20%,所得税率为34%。则加权平均资本成本为（）。
a.16.25%b.16.75%c.18.45%d.18.55%
【答案】a
【解析】加权平均资本成本=。
3.a企业负债的市场价值为4000万元,股东权益的市场价值为6000万元。债务的平均利率为15%，为1.41,所得税率为34%,市场的风险溢价是9.2%,国债的利率为11%。则加权平均资本成本为（）。
a.23.97%b.9.9%c.18.34%d.18.67%
【答案】c
【解析】权益资本成本=11%+1.41×9.2%=23.97%
负债的资本成本=15%(1-34%)=9.9%加权平均资本成本=。
4.一般认为,当市场利率达到历史性高点时,风险溢价通常为()；当市场利率达到历史性低点时,风险溢价通常为()。
a.3%；5%b.5%；3%c.4%；5%d.4%；3%
【答案】a
【解析】一般认为,当市场利率达到历史性高点时,风险溢价通常为3%,这是因为市场利率达到历史性高点时,即意味着投资活跃,大家都愿意冒风险, 风险溢价不大, 风险溢价通常为3%；反之,当市场利率达到历史性低点时, 即意味着投资沉寂,大家都不愿意冒风险, 风险溢价就大,风险溢价通常为5%。
5.某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率5%，上年股利率为14%，预计股利每年增长5%，所得税率33%，该公司年末留存50万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存收益的成本为（）。
a.14.74%b.19.7% c.19%d.20.47%
【答案】b
【解析】留存收益成本率=（预计第一期股利/股票发行总额）+股利逐年增长率
=[14%×（1+5%）]+5%=19.7%
6.a公司作为一投资中心，2002年资产的平均总额为4000万元，其总资产息税前利润率为20%，权益乘数为4，负债平均利率为10%，包括利息费用在内的固定成本总额为600万元，所得税率为40%。
要求：
（1）计算2002年的净资产收益率、已获利息倍数；
（2）计算2003年的经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数；
（3）假设a公司所处行业的平均总资产息税前利润率为16%，计算其剩余收益。
【答案】
(1) 权益乘数为4,则资产负债率为75%
2002年资产的平均总额为4000万元,则负债的平均总额为3000万元,股东权益的平均总额为1000万元
ebit=资产的平均总额×总资产报酬率
=4000×20%=800(万元)
i=3000×10%=300(万元)
则,净利润=(800-300)(1-40%)=300(万元)
2002年的净资产收益率=300÷1000=30%
2002年的已获利息倍数=800÷300=2.67
(2) 2003年的经营杠杆系数=(ebit+a)÷ebit=(800+600-300)÷800=1.38(说明:公式中的固定成本不包括利息费用)
2003年的财务杠杆系数=ebit÷(ebit-i)=800÷(800-300)=1.6
2003年的复合杠杆系数=1.38×1.6=2.21
(3) 剩余收益=800-4000×16%=160(万元)
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