黄金期权大揭秘！你对它的了解有多少？
黄金期货作为一个老品种，凭借其规模大、流动性好、投资者结构丰富等特点，一直深受市场欢迎。而近日，黄金期货的“好兄弟”——黄金期货期权的上市准备工作也正在紧锣密鼓的展开。作为对黄金期货的有效补充，黄金期货期权将于12月20日正式上市。
期权市场再度扩容
2017年3月31日，豆粕期权在大商所挂牌上市，迎来商品期权元年。至今，国内已经上市了7个商品期权品种，分别是豆粕期权、白糖期权、铜期权、天然橡胶期权、棉花期权、玉米期权和铁矿石期权。而PTA期权、甲醇期权、菜籽粕期权以及黄金期货期权也正蓄势待发。今天，我们就来聊一聊黄金期货期权！
黄金兼具商品属性和金融属性，是全球重要的避险工具。数据显示，我国每年进口黄金超过千吨，是亚洲地区十分重要的黄金市场。2018年我国黄金总产量513.9吨，已经连续12年位居全球第一，其中自有矿产资源黄金产量为401.12吨；2018年我国黄金总需求量为1773.23吨，连续6年位居全球第一。
2008年1月9日，上期所黄金期货合约首次上市，目前在众多场内期金交易所中交易量排名世界第二。数据显示，2019年1-9月，上期所黄金期货单边成交量为3538.26万手，成交金额为11.33万亿元，日均单边持仓量为26.74万手，法人客户持仓量占比为77.10%。
为更好的促进黄金市场的发展，增加黄金期货的影响力，上期所于今年11月11日向市场发布黄金期货期权合约公开征求意见的公告。从国际上看，纽约商品交易所（COMEX）的黄金期权的市场规模多年来位居全球前列，是全球商品期权成交量排名前十品种中唯一的金属品种。因此，上期所推出黄金期货期权有其合理性。
黄金期货期权上市历程
黄金期货期权合约（征求意见稿）
从征求意见稿的合约设计看，黄金期货期权合约类型为看涨期权和看跌期权，标的物为黄金期货合约（1000克），交易单位为1手黄金期货合约，即1手期权对应1手期货,符合国际成熟市场惯例。最后交易日为黄金期货合约交割月前第一月的倒数第五个交易日。黄金期货期权合约与黄金期货合约报价单位保持一致，即元（人民币）/克。最小变动价位为0.02元/克，每日价格最大波动限制为±3%。行权方式为欧式，即到期日买方可在15时30分之前提交行权申请、放弃申请。行权价格覆盖黄金期货合约上一交易日结算价上下1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。
海外市场黄金期权
目前，除上海期货交易所外，国际上开展黄金期货交易的交易所有纽约商品交易所（COMEX）、美国洲际交易所（ICE）、东京工业品交易所（TOCOM）、印度多种商品交易所（MCX）以及台湾期货交易所（TAIFEX）。其中，COMEX、ICE、TOCOM、MCX四家交易所均已推出黄金期货期权，TAIFEX则推出了黄金实物期权。黄金期权中，除TOCOM为现金交割外，其他的均是实物交割。
从2018年世界黄金期货成交量数据来看，COMEX是目前全球最大的黄金期货和期权交易市场。2018年，COMEX的期货成交量为8039.82万手，期权成交量为1175.13万手，期权占期货成交量的比重约为14.62%。其他交易所的黄金期权产品几乎没有成交量。因此，上期所推出黄金期货期权的发展潜力巨大。
黄金期货期权的三大作用
今年黄金价格波动较大，宏观扰动事件悬而未决。作为一种非线性的场内交易工具，上期所推出黄金期货期权将提升黄金在资产配置策略中的灵活性，同时也有助于丰富投资者的投资策略，提供更多的风险管理工具。对于国内投资者来说，黄金期货期权的用途可以简单地概括为：
1、在市场价格下跌时保护所持有的黄金头寸（如纸黄金投资者），或者在市场价格上涨时抵消不断上升的成本（如用金企业）；
2、作为独立工具进行投机或套利；
3、与其他金融工具结合，进行投机或套利。
黄金期货期权策略
针对黄金期货期权的投资策略，业内分析人士也给出了自己的建议。
对于普通投资者来说，预期价格大涨或大跌的时候，可买入深度虚值的看涨期权或看跌期权。一方面，权利金非常便宜；另一方面，可以获得较大的收益，风险有限但受益可能很大。不过这样的机会可能不多。
对于矿产商来说，可通过买入看跌期权的方式做套保，也可以根据价格判断或者实际情况在买入看跌期权的同时卖出相同到期日、较低行权价的看跌期权，组成熊市价差期权策略。同理，使用看涨期权也可组合出熊市价差期权。
买入看涨或者看跌期权以及牛熊市价差期权策略属于比较保守的策略，相当于买保险。实际上，对于矿产商来说，当持有现货时，可以备兑开仓，卖出相应的看涨期权，这样既可以赚取权利金，降低黄金持仓成本，还能通过持有的现货对冲掉期权的风险。此策略适合持有黄金现货但不看好黄金短期走势又不愿卖出黄金的投资者。
场内场外黄金市场协同发展
事实上，这并不是我国首次推出黄金期权。早在2015年2月2日，上海黄金交易所就已经推出了实物黄金询价期权，为国内首个交易所现货期权产品。但由于缺少场内标的，场外期权业务始终存在定价难、对冲难等诸多问题。随着上期所黄金期货期权的推出，两者将共同组成场内和场外黄金期权产品，促进黄金市场协调发展。
上期所黄金期货期权与上金所黄金实物询价期权最主要的区别体现在各自的标的合约不同。黄金期货期权的合约标的为黄金期货合约，期权交易的是期货合约的执行权力和责任；黄金实物询价期权的合约标的为OAu99.99和OAu99.95。其次，黄金期货期权的行权方式为欧式，而黄金实物询价期权有欧式和美式两市。第三，两者在交易时间、行权规定、限仓手数等方面也存在差别。
此外，黄金期货期权作为场内期权，在到期日、行权价格等要素方面都为标准化，参与主体也更加多远。而黄金实物询价期权属于场外期权，各要素更为灵活，参与主体主要为金融和综合类会员，只允许机构投资者参与，并不向个人投资者开放。
推出黄金期货期权的意义
黄金作为金融市场之锚，黄金期货期权的推出，除了与场外市场形成有效联动，还存在以下意义：
1、完善黄金市场的价格发现功能。当前，境内黄金期货交易者只能统计历史波动率，难以掌握市场预期的未来波动率。引入场内黄金期货期权后，交易报价将更为公开透明。而交易主体数量的增加，也能有效提升市场流动性，有助于境内期权隐含波动率的价格发现，提升境内黄金市场的国际影响力。
2、实现黄金市场的资产配置功能。黄金是投资者大类资产配置中的重要组成部分，借助场内黄金期权，投资者可用较少的资金占比实现黄金资产配置的目的。此外，近年来挂钩金价的结构性产品深受投资者欢迎，未来借助场内黄金期权，此类产品的收益结构将得到进一步丰富。
3、丰富黄金市场的风险管理工具。金融机构在开展黄金实物销售等对客黄金业务，以及黄金产业链上下游企业在经营“采选冶”和销售业务中，均存在内生的套期保值需求。场内黄金期权费用低、流动性好，它的推出能进一步丰富金融机构和黄金产业链企业开展套保策略的工具箱。
七禾研究中心综合整理自网络
七禾网研究中心合作、咨询电话：0571-88212938
更多精彩文章，请关注七禾网公众号！
绛旓細2017骞3鏈31鏃ワ紝璞嗙矔鏈熸潈鍦ㄥぇ鍟嗘墍鎸傜墝涓婂競锛岃繋鏉ュ晢鍝佹湡鏉冨厓骞淬傝嚦浠婏紝鍥藉唴宸茬粡涓婂競浜7涓晢鍝佹湡鏉冨搧绉嶏紝鍒嗗埆鏄眴绮曟湡鏉冦佺櫧绯栨湡鏉冦侀摐鏈熸潈銆佸ぉ鐒舵鑳舵湡鏉冦佹鑺辨湡鏉冦佺帀绫虫湡鏉冨拰閾佺熆鐭虫湡鏉冦傝孭TA鏈熸潈銆佺敳閱囨湡鏉冦佽彍绫界矔鏈熸潈浠ュ強榛勯噾鏈熻揣鏈熸潈涔熸钃勫娍寰呭彂銆備粖澶╋紝鎴戜滑灏辨潵鑱婁竴鑱婇粍閲戞湡璐鏈熸潈锛侀粍閲鍏煎叿鍟嗗搧灞炴...
绛旓細鏈熸潈鍦ㄤ氦鏄撴墍缁撶畻涓績杩涜缁撶畻鐧昏锛屼拱鏂归渶鏀粯浣跨敤璐癸紝鍗栨柟闇瀛樺叆淇濊瘉閲戜互纭繚灞ヨ涔夊姟銆4. 骞充粨闃舵 鏈熸潈涔板崠鍙屾柟鍙氳繃涔扮┖鍗栫┖鎿嶄綔杩涜濂楁湡淇濆笺傚埌鏈熸棩鍓嶏紝涔版柟鍙畬鎴愪氦鍓诧紝鍖呮嫭濂楁湡娓呯畻鍜屽饱绾︽竻绠楋紝浜ゆ槗缁撴潫銆傝鏉冩椂闂磋В鏋榛勯噾鏈熸潈灞炰簬娆у紡鏈熸潈锛屼拱鏂瑰彧鑳藉湪鍚堢害鍒版湡鏃ヨ浣挎潈鍒┿備笉鍚岀殑琛屾潈鏂瑰紡锛屽缇庡紡鍜屾...
绛旓細鐩墠鍥藉唴鏈熸潈甯傚満涓昏鏈7涓搧绉嶏紝涓涓50ETF锛6涓槸鍟嗗搧鏈熸潈锛屽垎鍒槸璞嗙矔鏈熸潈銆佺櫧绯栨湡鏉冦侀摐鏈熸潈銆佹鑳舵湡鏉冦佺帀绫虫湡鏉冨拰妫夎姳鏈熸潈銆傚鏋榛勯噾鏈熸潈姝ｅ紡鎺ㄥ嚭锛屽畠灏嗘垚涓哄浗鍐呯7涓晢鍝佹湡鏉冦傛嵁浜嗚В锛屾渶鏃╁紑鍔為粍閲戞湡鏉冧氦鏄撴槸鑽峰叞鐨勯樋濮嗘柉鐗逛腹浜ゆ槗鎵锛1981骞4鏈堝紑濮嬪叕寮浜ゆ槗銆傛湡鏉冧互缇庡厓璁′环锛岄粍閲戠殑鎴愯壊涓99%鐨10鐩庡徃...
绛旓細鍗栧嚭寮浠撻粍閲戞湡鏉 浣滀负榛勯噾鏈熸潈鐨鍗栨柟锛屾槸鑾峰彇鏉冨埄閲戯紝褰撴湡鏉冧拱鏂硅鏉冩椂锛屾湁涔夊姟鎸夌収鎵ц浠锋牸涔板叆鎴栬呭崠鍑洪粍閲戞湡璐с傚崠鍑哄紑浠撲竴鎵嬮粍閲戞湡鏉冨彲浠ヨ幏鍙栫殑鏉冨埄閲戣绠楀叕寮忎负锛氭渶鏂版姤浠*1000锛涘崠鍑哄紑浠撻粍閲戞湡鏉冩槸闇瑕佸崰鐢ㄤ竴瀹氫繚璇侀噾锛屼繚璇侀噾璁＄畻鍏紡涓轰笅鍒椾袱鑰呯殑杈冨ぇ鍊硷細锛1锛夋湡鏉冨悎绾︾粨绠椾环*鏍囩殑鏈熻揣鍚堢害浜ゆ槗鍗曚綅+鏍囩殑...
绛旓細02鍏/鍏嬨4.娑ㄨ穼鍋滄澘骞呭害涓庨粍閲戞湡璐у悎绾︽定鍋滄澘骞呭害涓鏍枫5.榛勯噾鏈熸潈鐨勮鏉冩柟寮忔槸娆у紡銆6.鏈澶т笅鍗曟暟閲忔槸100鎵嬨7.浠ュ钩浠撱佽鏉冨拰鏀惧純鏂瑰紡缁撴潫銆傛垜浠氳繃浠ヤ笂鍏充簬榛勯噾鏈熸潈浜ゆ槗瑙勫垯鏄粈涔堝唴瀹逛粙缁嶅悗,鐩镐俊澶у浼氬榛勯噾鏈熸潈浜ゆ槗瑙勫垯鏄粈涔堟湁涓瀹氱殑浜嗚В,鏇村笇鏈涘彲浠ュ浣犳湁鎵甯姪銆
绛旓細琛屾潈鏃ユ槸鎸囧缃湡鏉冩爣鐨勮祫浜х殑鏃ユ湡锛榛勯噾鏈熸潈鏍囩殑鐗╀负榛勯噾鏈熻揣銆傚湪琛屾潈鏃ワ紝鎸佹湁鐪嬫定鏈熸潈鐨勬姇璧勮呭彲浠ョ害瀹氱殑浠锋牸璐拱榛勯噾鏈熻揣锛屾寔鏈夌湅璺屾湡鏉冪殑鎶曡祫鑰呭彲浠ョ害瀹氱殑浠锋牸鍑哄敭榛勯噾鏈熻揣锛岃屽崠鍑烘湡鏉冪殑涓鏂归渶瑕佹帴鍙楁湡鏉冧拱鏂圭殑琛屾潈闇姹傘傚湪涓浗涓婂競鐨勯粍閲戞湡鏉冨睘浜庣編鍥芥湡鏉冿紝鍥犳涔版柟鍙互鍦ㄥ埌鏈熸棩鍓嶄换浣曚氦鏄撴棩鎻愪氦琛屾潈鐢宠锛...
绛旓細鍏舵锛屽浜庡姹傛洿骞块様浜ゆ槗鏈轰細鐨勬姇璧勮咃紝鍥藉鐨鏈熸潈浜ゆ槗骞冲彴涔熸槸涓涓彲琛岀殑閫斿緞銆備緥濡傦紝缇庡浗鐨凢EX鍜屾境澶у埄浜氱殑Trader711绛夌煡鍚嶅钩鍙帮紝鍏佽涓浗鎶曡祫鑰呴氳繃杩欎簺鍥介檯骞冲彴杩涜鏈熸潈浜ゆ槗銆傝繖浜涘钩鍙伴氬父鎻愪緵澶氬厓鍖栫殑鏈熸潈浜у搧锛屼互鍙婂叏鐞冨競鍦虹殑瀹炴椂琛屾儏锛屼负鎶曡祫鑰呮彁渚涗簡涓板瘜鐨勬姇璧勯夋嫨銆傞渶瑕佹敞鎰忕殑鏄紝灏界杩欎簺娓犻亾涓烘姇璧勮呮彁渚...
绛旓細鍏佸悎绾︿簡缁撴柟寮忋榛勯噾鏈熸潈鐨勫悎绾︿簡缁撴柟寮忓寘鎷钩浠撱佽鏉冨拰鏀惧純銆傚湪涓婃捣鏈熻揣浜ゆ槗鎵瑙勫畾鏃堕棿鍐咃紝榛勯噾鏈熸潈涔版柟鍙互鎻愬嚭琛屾潈鐢宠鎴栨斁寮冪敵璇凤紝榛勯噾鏈熸潈鍗栨柟鏈夊饱绾︿箟鍔°傚皬缂栧綊绾筹紝閫氳繃浠ヤ笂鍏充簬榛勯噾鏈熸潈浜ゆ槗瑙勫垯鍐呭浠嬬粛鍚庯紝鐩镐俊澶у浼氬榛勯噾鏈熸潈浜ゆ槗瑙勫垯鏈変釜鏂鐨勪簡瑙锛屾洿甯屾湜鍙互瀵浣犳湁鎵甯姪銆
绛旓細涓婃捣鏈熻揣浜ゆ槗鎵锛圫HFE锛夛細SHFE鏄腑鍥藉ぇ闄嗕富瑕佺殑鍟嗗搧鏈熻揣浜ゆ槗鎵锛屼篃鎻愪緵榛勯噾鏈熸潈浜ゆ槗鏈嶅姟銆傞娓氦鏄撴墍锛圚KEX锛夛細HKEX鎻愪緵榛勯噾鏈熸潈浜ゆ槗鏈嶅姟锛屽叾浜ゆ槗鎵寮鏀炬椂闂翠笌鍥介檯甯傚満鐩稿悓銆傞渶瑕佹敞鎰忕殑鏄紝涓嶅悓鐨勪氦鏄撴墍鐨勪氦鏄撹鍒欏拰鎵嬬画璐圭瓑鍙兘瀛樺湪涓瀹氱殑宸紓锛屾姇璧勮呭簲璇ラ夋嫨閫傚悎鑷繁鐨勪氦鏄撳満鎵锛屽苟浜嗚В鐩稿叧瑙勫垯鍜岃垂鐢ㄦ儏鍐点
绛旓細榛勯噾鎶曡祫鏈夊嚑绉嶅父瑙佺殑鏂瑰紡鍙互璧氶挶锛屼互涓嬫槸涓浜涘缓璁細1. 璐拱瀹炵墿榛勯噾锛氫竴绉嶆渶鐩存帴鐨勬柟寮忔槸璐拱瀹炵墿榛勯噾锛屽閲戞潯銆侀噾甯佹垨榛勯噾棣栭グ銆傝繖鏍风殑榛勯噾鏄疄鐗╄祫浜э紝鍏朵环鍊奸氬父浼氬彈鍒伴噾浠锋尝鍔ㄧ殑褰卞搷銆備綘鍙互閫夋嫨灏嗗叾淇濆瓨鍦ㄥ涓殑淇濋櫓鏌滄垨瀛樻斁鍦ㄤ笓涓氱殑閲戝簱銆2. 榛勯噾ETF锛氶粍閲戜氦鏄撳熀閲戯紙ETF锛夋槸閫氳繃璇佸埜浜ゆ槗鎵浜ゆ槗鐨...
