两年毁掉350亿，神雾背后隐藏着什么？起底神雾财务造假术
1. 收购具有甲级资质的江苏省冶金设计院，曾是神雾环保实控人吴道洪相当得意的一笔投资。他曾表示，即使有人出资二三十亿元收购我们的设计院，我也不会卖。这项优质资产不仅为环保行业带来更具效率的燃烧技术，也为神雾环保带来了飞速增长的业绩。然而，近日有媒体报道，江苏省冶金设计院将破产重组。如果连核心资产都要破产，神雾环保可能真的不行了。2. 神雾环保的市值在短短两年时间从350亿元灰飞烟灭。吴道洪最初是带着科学家的光环，选择了“下海”。在中国石油大学攻读博士后期间，吴道洪以自己的七项专利技术为依托，创办了北京神雾喷嘴技术有限公司。随着技术升级，吴道洪逐渐把当初的神雾喷嘴公司发展成包含9家子公司的神雾集团，旗下神雾环保、神雾节能分别在2014年和2016年借壳上市。
3. 上市3年，神雾环保的收入从3.01亿元增长至31.25亿元，翻了10倍，归母净利润更是从0.3亿元增长至7.06亿元，翻了23倍不止，成为集团内收入贡献最多，增长潜力最大的顶梁柱。另一边的兄弟公司神雾节能，业绩表现也十分出色，两者的市值巅峰分别达到379亿元和300亿元，并称为环保行业的“神雾双雄”。
4. 然而，业绩飞速增长的背后，是神雾环保的诸多隐患，根本上源于其特有的“工业类PPP”模式。上市后的神雾环保，主要是为全球煤化工、石油化工等客户（以下称业主公司）提供节能环保的综合方案。这种业务模式存在两个明显的问题：首先是资金，其次是关联交易。
5. 2017年5月24日，有媒体认为神雾环保和神雾节能在高比例关联交易的业务模式下，存在业绩造假嫌疑，次日，神雾环保股价下跌9.98%，并收到了问询函。这是神雾环保的第一个雷，却似乎并不是引起神雾环保股价巨幅下降的那颗雷。
6. 在接下来十天的停牌期间，神雾环保对问询函进行了长篇的回复，并在投资者接待活动中，努力向市场传达信心，之后，神雾环保的股价呈现出小幅上升的趋势。然而，2017年7月10日，神雾环保股价骤然下降10%，翌日，公司2017年半年度大增57%--65%的业绩预告，也没能止住股价的下跌。
7. 面对一泻千里的股价，神雾环保坐不住了，在2017年7月17日公告停牌，理由是资本市场中惯用的“重组大法”。接下来长达半年的资产重组，并未产生任何实质的进展，最终以停牌期限已到为由，终止了计划。
8. 然而这期间发生了两个重要事项，一是2017年底全国的金融去杠杆，导致神雾环保自身融资能力和多个业主公司的融资能力都受到不同程度的影响，大额应收账款收不回来，几个项目由于资金缺口陆续陷入停滞；二是公司最大的乌海项目收到业主公司的工艺整改方案，接近11亿元的施工设备款项已经支出，但相关收入却迟迟无法确认。
9. 复牌前一天，吴道洪仍尝试以投资者说明会的形式提振市场信心，但对于溃逃的资本而言显然已经无济于事，开盘后便是连续三日的跌停。曾经的资金隐患就此爆发。项目停滞导致现金未能按期流入，股权质押出现逾期违约，股份被接连冻结拍卖，员工薪资无法支付，证券代表及董监高等核心领导层接连递交辞呈。
10. 集团层面，吴道洪曾在2018年5月的投资者关系活动中表示，当前神雾集团债务总体约130多亿元，其中股权质押借款70多亿元，两个上市公司为主体的银行信用贷款40多亿元，还有上市公司和非上市公司的租赁业务10多亿元。
11. 在巨大的资金黑洞面前，神雾集团又怎么可能不把手伸向上市公司呢。2019年2月，吴道洪挑选了一个适宜搬迁的吉日，把神雾环保的办公地点从北京市朝阳区将台路搬到了昌平区气象科技园，办公楼层从三层减为了两层。很多人都已经离开，但危机才刚刚开始。
12. 在3月份的自查中，神雾环保公告称，公司存在未履行审批程序向神雾集团及华福工程（神雾环保子公司）提供对外担保的情况，担保金额合计9.8亿元，占公司最近一期净资产的35.25%。从经营困难到违规担保，神雾环保的性质出现了变化，引入50-70亿元战略投资的美好愿景终究成了一块大饼。
13. 4月底，由于货币资金和关联方资金占用等问题无法解决，大信会计师事务所对其2018年年报出具了无法表示意见。5月底，神雾环保连同吴道洪、神雾集团被证监会立案调查。为期三个月的调查后，证监会9月6日下发的决定书称，神雾环保2017年一季报、半年报、三季报货币资金列报数分别虚增不少于15.75亿元、8.35亿元和12.47亿元，相关人员及公司被要求整改及追责。
14. 这一次，神雾环保的处境从违规担保升级到了财务造假。根据证监会的决定书，神雾环保虚增的是2017年前三季度的货币资金，那么2016年末19.64亿元和2017年末5.55亿元的货币资金暂时没有问题。现在的问题是，虚增的那部分资金，在2017年前三季度都去了哪里？
15. 单纯从资产负债表和现金流量表的数据推测，神雾环保2017年支出的15.71亿元货币资金，大多形成了预付账款，用于购买商品接受劳务。从整个集团层面来看，神雾集团的资金缺口在2017年半年报中就已经高达40亿元，其中包括大量的供应商欠款和短期内即将到期的银行贷款。
16. 在控股股东资金极度紧张的情况下，神雾环保货币资金出现大额虚增，这不得不让人怀疑，是控股股东占用了部分资金，填补自己越来越大的缺口。这种情况下，被占用的这部分资金最终有两种可能，一是作为周转资金被神雾集团挪用一段时间后，又回到神雾环保手里，最终如报表所示，用于购买商品接受劳务，挂账形成预付账款。
17. 二是这笔资金被占用后，并未得到或并未全部得到归还，那么账面增加的12亿元预付账款就很可能存在虚增的情况。当年度期末预付账款余额15.52亿元，主要为预付湖北广晟工程有限公司6.22亿元、湖北大道天成商贸有限公司5.45亿元、中利建设集团有限公司1.73亿元。
18. 回头再看2017年大信会计师事务所出具的保留意见审计报告，其中提到“我们未能获取充分、适当的审计程序，无法判断上述预付款项的实际用途和对财务报表的影响，以及贵公司与该等公司是否存在关联方关系。”换句话说，会计师无法为神雾环保2017年支付给三家供应商合计13.39亿元的预付账款提供充分保证，证明交易的公允和真实。
19. 天眼查显示，这家收了神雾环保6.22亿元货款的湖北广晟工程有限公司（以下简称湖北广晟），2015年就开始陷入多起工程纠纷，并在2018年两起案件判决后拒绝执行约260万元的判决款项，成为老赖。查阅神雾环保以往工程承包合同，神雾环保与发包方（项目公司）通常约定在不同工程节点按比例结算款项，付款比例一般在5-25%。
20. 而针对湖北广晟的大额预付账款，说明在累计支付6.22亿元工程款项的过程中，神雾环保并没有经过项目公司的确认和结算，就继续开展后续的施工，这并不符合正常的商业逻辑和谨慎性要求，湖北大道天生商贸有限公司5.45亿元的预付账款也是一个道理。会计师的保留态度和异常高的未结算金额，都在一定程度上提高了预付账款虚增的可能性。
21. 如果确实如此，那么神雾环保早就已经从财务困境走向了财务造假。不断暴雷的神雾环保，也曾积极为自己创造出路。从董监高增持计划、引入战投、引入国资到积极推进纾困，试图向外界传递出“复活”的讯号。然而在财务造假面前，这一切都将变得苍白无力。
22. 不论是战略投资者还是政府的纾困基金，谁敢接下这块烫手山芋？高光时刻，吴道洪也曾经对未来充满希冀，“退一万步来讲，假使我们管理团队的管理、运作水平不是那么理想，运气也不是那么好，未来神雾在（化石能源、矿石资源、
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