【汽车人】恒大汽车的“败战计”
在机构债权人和地方政府的默契下，恒大汽车或许真的能找到融资，实现“复产”的奇迹。然而，在这之后，它必须面对新能源汽车行业的真正竞争。文 /《汽车人》孟华5月12日，恒大集团以港股上市公司的身份发布了一则公告，透露了恒大集团及其附属公司，以及恒大董事局主席许家印被广州中院执行四项事项，总计60亿元金额的尚欠分红、滞纳金、违约金及收益。虽然许家印并不需要独自承担这60亿元的执行款，但这是他第一次成为被执行人。
在恒大高达1.9万亿元债务爆雷两年，官司已经高达3000多起的情况下，为何第一次成为被执行人？事实上，这只是形式上的，因为恒大在内地及香港的财产已经没有什么可供执行的了。恒大港股市值也仅剩218亿元（许个人名下约130亿元）。
恒大早就资不抵债了。自2021年8月最高人民法院将所有关于恒大的诉讼要求由广州中院集中管辖以来，许家印就被变相保护起来。保护他的原因，是让其继续主持大局，赢得时间，稳住局面，这关系到上百万购买恒大房产的购房者利益。这个窟窿太大，必须由始作俑者堵上。地方政府、银行以及其他机构债权人，只能协助延期，尽量帮助其化解债务，根本无法为之兜底。
现在许家印突然被执行，有两个原因：一个是境内外债务重组取得一定进展，方案有望得到多数海外债权人的同意（同意截止时间延长到北京时间2023年5月18日17时）；另一个是这笔执行款本身，就和恒大未来“债转股“为核心重组方案是同一个模式，相当于一次信心测试。
恒大汽车也进行了类似的操作。4月24日晚上，中国恒大和恒大汽车在港交所同时发公告称，前者将以2元的价格，收购后者47个住宅和物业的资产包。这个资产包里面包含了247.89亿元负债，都由恒大接手。恒大汽车将专注经营新能源汽车。这一操作，将恒大汽车从资不抵债的边缘拉回来，代价是母公司又多了一笔债。
恒大汽车拥有一堆无力开发的房地产项目。当时许家印为了推动恒大汽车上市，将恒大健康的养生地产项目打包注入恒大汽车。因此，在后者还没生产出一辆车的情况下，当时一跃成为中国市值第三的汽车上市公司。
然而，现在反噬也来的加倍猛烈。同样是4月24日，恒大汽车宣布暂停缓生产恒驰5，“预计”2023年5月份复产。同时，恒大汽车表示，需要290亿元才能盘活汽车资产。恒驰5作为恒大汽车唯一量产交付的产品，半年交了900多辆。当时声称10个小时盲订3.7万辆。虽然无法证伪，但此后的交付节奏表明，这和恒大卖楼时的数据泡沫差不多。
虽然恒大汽车资本操作得飞起，且还没到讨论产品力的阶段，相当于刚起步的初创公司，但负面新闻缠身。而恒大的核心任务是“保交楼”（这恐怕是当时保许家印的条件），重组就算获得通过，其逐步兑现的利息和本金，也必须从现有业务收益当中来，而全国各地的“保交楼”，还需要额外2500亿-3000亿元融资。其间现有项目的无杠杆自由现金流，主要用来偿还还在空中的新增融资。而恒大资产抵押能力，已经没有任何空间了。
恒大债务和融资前景错综复杂，但总结起来就一句话，恒大已经不可能给恒大汽车提供任何资金了。替后者扛一下债务，已经是能力上限了。那么，母公司自身难保、自己又缺乏融资手段的恒大汽车，“计划”5月复工复产，根本就是空中画饼。就算这些订单都是真实的，恒大汽车也无力交付。
无人敢挡的“绝望流”打法恒大汽车的财务窘境，从2021年开始就不断暴露，发展到2022年底，欠供应商货款，以至于后者断供、欠薪、裁员、讨薪。所有运营失败公司的戏份，恒大汽车一个不少。
说句题外话，所有因为现金流枯竭而停产的车企，都声称自己将复工复产，卷土重来。到今天为止，很少有能融资成功而重新站起来的。据《汽车人》所知，众泰停产两年复产，恐怕是唯一的例子。但是此事只闻楼梯响，不见人下来，喊了几个月，就是看不到众泰产品。其实也未能证实。
至于恒大汽车，挖的坑比众泰深多了。其品牌运营，一直都没有摆脱母公司那种“绝望的浮夸”风格，因此，哪怕其市值站上6000亿元的时候，商誉也惨不忍睹。什么叫“绝望的浮夸”？就是人人知道他在吹牛，他也晓得大家都知道，但别无他法，只能硬着头皮假装做大牌（什么2025年销量100万辆，2035年500万辆）。这种吹法，令人不觉其厌憎，只觉其可怜。
但是，从另一角度看，现在恒大汽车毕竟少了248亿元的债务，资产负债表被瞬间扮靓了。天津工厂引入战投，也从完全不可能，变成了有一丝可能性。地方政府虽然不能蹚浑水，但仍有撮合资本救一救的动机。战投要的，不过是隔离以前的债务，轻装上阵。现在这一操作已经提前完成，融资也就扫清了障碍。
大家也都知道，恒大汽车背负了恒大集团东山再起的最后希望。通过卖车赚钱，实在是太慢了。但是恒大汽车资产重新被视为“正资产”，起码摆脱停牌，对恒大汽车母公司的商誉复苏还是有帮助的。只要恒大汽车运营回到轨道上，股价起来，现金流也是有希望的。毕竟债权人的信心本身，就是恒大最宝贵的资产包。
这里面存在很强的时间换空间的诉求，拖下去是恒大最大的指望。虽然这个重担能不能担得起是另一回事，但眼下没有债权人敢于阻止恒大汽车的融资。如果许家印彻底摆烂，1.9万亿元债务，哪怕是重组展期并缩小的债务，也得跟着玩完。这是任何利益攸关方都无法承受的后果。
在机构债权人和地方政府的默契下，恒大汽车或许真的能找到融资、创造“复产”的奇迹。但在这之后，就得面临新能源汽车行业真正的竞争了。即恒大汽车使尽浑身解数，也只为谋得一张入场门票而已。
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