成为电商行业NO1,营收翻倍的拼多多(PDD.US)迎来估值重塑

万亿元的GMV,增速仍旧6倍于行业平均水平,拼多多(PDD.US)开挂,成长没有上限了吗?

智通 财经 APP了解到,3月17日,拼多多发布2020年Q4及全年业绩,Q4实现营收265.48亿元,同比增长146%,全年实现营收594.92亿元,同比增长97%,全年GMV为16676亿元,同比增长66%,大幅高于市场预期。截至2020年底,该公司年活跃买家数达7.884亿户,超越了阿里,成为行业第一。

值得一提的是,国家统计局数据显示,2020年全国网上零售额同比增速为10.9%,而拼多多的GMV及营收增速分别是行业增速的6.1倍和8.9倍。

曾记得2019年,拼多多以5.85亿户的活跃买家仅次于阿里,当时财报发布后(CEO)黄峥发表了一篇致股东信,谈到公共卫生事件对世界以及对行业的重塑,拼多多正成为最具代表性的“新物种”。一年之后,拼多多以全新的面貌展现在投资者面前,“新物种”已然蜕变发展成为行业的NO1。

而此次财报后,黄峥也发表了致股东信,谈到其将退居幕后,辞任董事长职位,并由现任CEO陈磊接棒。辞任后黄峥将长期致力的农业科研领域,拼多多扎根于农业,投身科研确保拼多多10年后的高速高质量发展。拼多多未来更多的聚焦农业领域,在这未充分开垦的市场里,具有非常大的想象空间。

收入翻倍,活跃用户超阿里

拼多多成立于2015年,成长速度十分惊人,用了五年GMV就实现破万亿元,六年赶超阿里,且在保持规模高成长的同时,也逐步缩窄亏损。2016-2020年,该公司收入从5亿元增长到594.92亿元,五年增长了118倍,而股东净亏损于2018年达到峰值后,逐年缩窄,至2020年股东净亏损率降至4.98%。

在2020年四个季度中,Q4业绩表现最为亮眼,各项业务高速增长,其中在线营销服务收入189.22亿元,同比增长95%,交易服务收入22.68亿元,同比增长105.05%,商品销售是新增的业务,期间贡献收入53.58亿元。2020年全年,不包括商品销售,收入仍增长78%,货币化率稳步提升至3.2%。

以季度看,该公司盈利水平显著性改善,按非美国会计准则,2020年Q4经营亏损率为4%,股东净亏损率为1%,Q2-Q4三个季度在盈亏平衡点窄幅波动,远低于2019年同期的亏损水平。在规模效益下,该公司各项费用率显著性下降,其中核心的销售费用率期间为54%,按季度持续下降,同比下降了30个百分点。

拼多多靓丽的利润表背后,是来自于运营数据的支持,在稳定的变现模式下,保持了强劲的用户增长势头以及交易意愿。

2020年,该公司年度活跃买家达到7.884亿户,同比增长35%,Q4期间净增加5710万户,在行业中最为抢眼,同时跃居为中国用户规模最大的电商平台,阿里及京东分别为7.79亿户和4.72亿户。此外,2020年Q4该公司MAUS为7.2亿户,同比增长50%,年度消费2115.2元,同比增长23%。

用户交易意愿取决于对平台的信任度,而拼多多年度消费额按季度持续提升,足以说明该公司用户对平台的认可以及忠诚,交易意愿较为强烈。一边是活跃买家不断增加,一边是消费额的提升,推动该公司GMV实现万亿后仍高增长,2020年达到1.67万亿元。不过该公司目前货币化率仍较阿里及京东等同行低,仍存在提升空间。

截至2021年2月,该公司DAU/MAU 52%,同比提升10个百分点,月人均单日使用时长20分钟,同比增长19%,日均使用次数6次。2020年该公司总订单量383亿单,年均购买频次达到48.6次,同比增长44%。在百亿补贴的加码中用户粘性得到进一步提升。

值得一提的是,受疫情消费影响,农产品及农副产品成为平台增长最快的品类。2020年,该公司来自农(副)产品的成交额为2700亿元,规模同比翻倍,占全年成交额的16.2%,远高于行业3%左右的平均占比。作为中国最大的农产品上行平台,拼多多直连的农业生产者已超过1200万人。

提升用户体验,丰富供给端挖掘需求

拼多多加速成长,规模经济下也使得盈利势头出现,而功劳都得益于成熟稳定的变现模式,电商平台主要靠的用户变现,那么该公司如何做到用户高增长的同时,保证用户粘性,以及提高交易意愿呢?

智通 财经 APP了解到,在电商行业的发展模式中,主要有两种,一是平台型电商,提供买卖双方交易平台,营收来自B端,主要参与者为淘宝、天猫以及拼多多等;二是直营型电商,为线上经销商,通过买断商品销售,营收来自C端,主要参与者包括京东、苏宁以及亚马逊等。

纵使发展模式不同,但都有共同点,那就是需要流量变现,用户就是最大的变现筹码,而用户体验是各大平台吸引用户及提高用户忠诚度的最大工具。用户体验好,流量自然会增加,而更多流量则吸引更多卖家,用户有更多可选商品,进而提升用户体验,形成良性的发展循环。

拼多多如何打造优异于其他同行的用户体验呢?

在供给需求理论中,需求决定供给,但已知需求无法满足成长,潜在需求需要被挖掘,因此供给比需求更为重要。该公司重视在产品供给端的打造,以C2M 拼工厂模式,定位低价商品,打造“高性价比”及多样化的商品,并通过技术投入以算法推送实现“货找人”,大大提升了商品流通效率。

该公司通过丰富产品供应,不断挖掘新需求,如2018年12月,推出基于C2M模式下的新品牌计划;2019年5月,推出美好生活万人团,投入百亿补贴上万款产品,2019年11 月,上线“百亿补贴和全球购”的频道;2020年,拼多多新增多多直播及拼小圈等功能,并加大对农村市场的参透,加大对农产品补贴及物流设施投入,上线了多多买菜,丰富了用户对食材的需求。

在拼多多平台上,纺织服装(包括运动鞋包)、日用品与食品水果占比GMV较高,均超过10%的份额,食品水果发展迅猛,主要为农业板块的崛起。该公司不断发掘市场,发现农业是一块非常庞大的市场,且是易被同行忽略的市场,经过几年的布局,该公司已经是国内最大的农产品交易平台。

该公司以“超短供应链+互联网数字链”通过更简单的算法与操作对上游供应链(个体农户、农户合作社、新农人),其中新农人,即农产品电商技术服务商,自身是农民,又比其他农民熟悉电商,既是生产者也懂得运营,能帮助周围农户卖货。该公司还加大对农村物流设施投入,解决农产品流通问题。

在农业板块的持续投入下,农产品及农副产品成为平台增长最快的品类,2020年,拼多多来自农(副)产品的成交额为2700亿元,规模同比翻倍,占全年成交额的16.2%,远高于行业3%左右的平均占比。截至目前,有1200多万农业生产者通过拼多多对接全国的消费者,其中包括百万级建档立卡户。

2021年黄峥选择辞任董事长一职,退居幕后,将表决权委托给董事会,股票也保证不会出售,专心搞农业研究。实际上,拼多多是黄峥一手带大的,从成立到现在6年时间,迅速发展成为行业老大,期间有太多的质疑,但都被时间磨平了痕迹,他更清楚拼多多今后要走什么样的路,聚焦农业将是拼多多未来十年的发展道路。

聚焦农业领域,估值或将重塑

该公司或将聚焦农业及农村市场,继续挖掘产品需求,开拓市场空间,以及提升平台用户流量及付费意愿,推动规模不断成长。该公司平台拥有7.88亿活跃用户,用户年均消费额相比于同行仍具有上升空间,而借助于这庞大的用户群体,在农业领域挖掘更丰富的产品供给,创造更大的需求点。

2020年,该公司亏损幅度缩窄,费用率持续下降,在规模效益下,未来有望迎来规模化利润。而该公司的业绩也得到券商投行的认可,业绩发布后,方正证券研报称,持续看好公司长远发展和后续业绩的增长,目标价210美元,华创证券研报称用户购买转化与粘性超预期,ASPB与ARPU值均持续提升,目标市值为2672-2850亿美元。

综上看来,拼多多于2020年各项业绩指标给力,全年收入接近翻倍,净亏损率缩窄,用户持续增长,年度活跃用户跃升为行业第一,用户年度消费额持续提升,用户粘性高且消费意愿增强。该公司重心在供应端,打造品牌计划,出台百亿补贴以及上线多多买菜等多种措施,挖掘市场需求。

拼多多未来将更多聚焦农业领域,农业产品线上参透率低,存在非常庞大的市场空间,而该公司凭借平台庞大的活跃用户群体,将迅速占领市场,成长前景可观。该公司2020年亏损率持续缩窄,随着收入规模持续高增长,盈利预期较强。综合各大券商给的目标价看,拼多多估值存较大上升空间。

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